空头为何认赔出局

原创 admin  2018-12-10 09:00 

从原油,到比特币,再到海外股市,下跌好像是近期的主旋律。那么在这样的背景下,空头怎么会认赔出场?确实有,我们下面慢慢道来。

10月份以来,虽然A股市场逐渐企稳,但是海外股市和商品市场的调整却刚刚开始,特别是国际原油一口气暴跌近30美元;但是恰恰有一个本该和原油走势高度关联的化工产品,其中的期货空头近期却认赔出局,究竟发生了什么呢?

在期货业内,一个品种的持仓量可以反映多空的分歧程度。PVC1901合约持仓量最大的一天出现在10月19号,超过了33万手。也就是说,在这一天多空双方在这个品种上的分歧达到了最大;在我上周末文章中曾经提到,直到11月30日,这个品种的持仓量依然在24万手以上,也就是说多空分歧到上个周末依然没有缓解。但是我们看到这一周持仓量出现了快速下降,不过成交价格已经比10月19日高出了300元左右,当时开仓的期货空头,对应的亏损在50%左右。

空头的被动其实早有端倪。国际原油期货在11月13号、20号和23号,曾经连续三次出现了单日6%以上的暴跌走势;但是我们从上图中可以看到,每次原油暴跌的第二个交易日,国内市场上V1901合约都是以阳线报收,而且收盘价越来越高。在三大塑料品种当中,走势最强。

那么是什么导致了PVC期货的逆势异动,在回答这个问题之前,我们先来看看这个行业当中另外一个异常现象。

但是让市场人士困惑的,是在库存下降的同时,PVC价格的异常变化。受到供求规律的影响,历史上库存的下降周期,对应的往往是价格的上涨周期。但是这一次PVC的价格却一反常态,和库存同步,持续回落。

 为什么今年会出现这些反常情况?这些反常现象反映出PVC行业在这个冬季正经历着什么变化?

首先,比较确定的,是市场各方的一致预期压制着PVC价格持续下行。一方面是受到内外部不确定因素影响,市场普遍对未来的需求心存疑虑;另一方面,从历史上来看,每年冬季,受到天气和春节等因素的影响,下游需求下降,但是PVC装置在低温环境下运行相对稳定,因此上游供给反而处于年内高位。

一正一反的结果,每年冬季都是行业库存的增长期,业内称为“垒库”,同时价格也往往是一年当中的低位。等到来年开春,下游开工率回升,带动库存下降,周而复始。

上述两方面因素叠加,导致从上游厂家到中间贸易商,再到下游用户,业内各方普遍不看好PVC的价格后势,导致期货价格从今年8月份至今,跌幅已经超过千元,期间鲜见像样的反弹。

对于一般行业来说,如果价格持续下行,对应的极大概率是买方市场,供大于求。因此,当PVC价格和库存同时出现持续下降的时候,而且是上中下游全行业出现低库存,大家都有这样一个疑问:PVC的库存去哪儿了?

PVC的去向我们暂且不表,但是库存持续下降反应在现货市场上,就是PVC货源紧张,甚至有些品种一货难求。这就带来两个后果。一是部分经销商和下游厂家为了确保自己的原料供应,直接到期货市场上买货。

另一个后果就是PVC生产厂家满负荷生产,尽最大可能满足市场供应。根据卓创资讯提供的数据显示,其实从去年四季度以来,上游PVC厂家的开工率就持续处在80%左右,这也是上游开工率的一个极限水平。也就是说,PVC行业已经满负荷运行了整整一年!

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