亿策金融直播室:商品,2019年应该是寻底

原创 admin  2018-12-03 08:50 

亿策金融直播室:回顾过去几年的全球经济,过程是非常清晰的,2014-15年全球经济是很分化的,美国经济率先复苏,中国经济在衰退的晚期,欧洲和日本刚开始QE。到了2016-17年,全球经济进入一个同步复苏阶段,所以我们看到了债券市场的暴跌,中国商品价格的暴涨,股票市场2017年的上涨,因为全球经济第一次85%以上国家的经济增长是在潜在增速之上的。

  中国经济进入衰退早期,美国是繁荣后期

但是到了2018年,全球经济又从同步复苏进入一个周期分化的阶段,今年只有美国一枝独秀,欧洲和日本不好不坏,而中国经济已经进入一个衰退早周期的阶段,美国是在一个繁荣的后周期阶段。

展望未来,我们觉得2019年全球经济又会重新进入一个同步衰退阶段,到2019年四季度,美国财政减税政策的刺激效应会开始萎缩,因为美联储加息的副作用会开始体现。

所以即使是世界最强经济的美国,到了明年可能也会进入到衰退阶段。对于中国而言,我们会从现在衰退的早周期进入中后周期阶段。这也是中央政治局在10月31号会议里面提到的“外部环境发生重大变化”这句话背后的含义。

这张图是OECD国家的一个领先经济指标,这个指标体系我们发现8月份最新的数据是连续四个月下跌,而且是在100以下,历史上100以下环比为负的这样一个象限出现过三次,一次是2008-09年的金融危机,一次是2011-12年的欧债危机,还有就是2014-15年的石油危机,我们不知道这次对于2019年全球经济而言意味着什么,这是一个问号。

  中国经济未来大概率是一个下台阶的L型

回到中国经济,最新的实际GDP是6.5%,这个数字只比2018年四季度高一点,应该是历史第二低的位置,我们的经济还是呈现一个非常明显的L型走势,未来大概率是一个下台阶的L型,因为中国经济潜在的增速是逐步往下走的。

根据我们现在的了解,中国经济潜在的增速大概是在5.5%-5.6%之间,而现在还在6.5%的水平,所以我们还能看到物价是上涨的,商品价格也是上涨的。

但是我们其实更看重的是名义GDP增速,这个数字三季度是在9.6%的后值,作为全球第二大的经济体,我们还有接近10%的名义GDP增速,这是非常高的。对西方国家而言,如果名义GDP增速能达到5%,经济就已经是在繁荣阶段了。但是正因为名义GDP还接近10%,也意味着在整个经济衰退或者下行的过程中,我们名义GDP下行的空间还是挺大的。

2015年9月份上一轮经济衰退结束的时候,我们名义GDP是6.1%左右,而现在我们是9.6%,高了还有接近四个百分点。

对于中国经济明年会进入一个衰退中后期的判断,这是我们鹏扬基金内部有一个类似于OECD领先指标的模型,这个模型在今年5月份第一次进入到衰退的象限,所以我们看到央行在4月17号降准,但是5、6月份无风险国债的利率居然反而是创了新高,回到了降准之前的位置,这对于做债券的投资者来说提供了一次难得的左侧加仓做多机会,中国国债期货市场在今年7、8月份出现了一轮暴涨的行情,背后的原因就是因为经济进入到衰退早期阶段。

  出口会面临断崖式下降的风险

我们有很多的指标来印证这个判断,第一个最重要的领先指标是中国采购经理指数PMI,10月份的数据PMI其实已经到了50.2。我们过去看这些数据,一直觉得看绝对的数据其实意义不大,我们要用显微镜来看这些数据背后隐含的含义。第一个维度,这个数字的分位数是28.1,但是分项指标里面出口指标是3.1,那就是一个极低的位置,意味着我们未来的出口会面临断崖式下降的风险。

  订单在萎缩

第二个维度,看这些指标环比的变化,我们发现10月份对比9月份的环比变化竟然是下跌了0.6%,而历史上平均的数字是不跌的,因为中国经济有一个很重要的特点就是金九银十。不仅如此,我们看分项的指标,代表需求的订单和新订单指标在10月份环比都是大幅下跌1.2%和1.1%,9月份出口这个指标是下跌了1.4%,连续两个月大幅下跌,所以国庆节之后股票市场断崖式下跌了,背后的原因就是整个订单在萎缩。

最近我们也去做了很多调研,发现很多出口生产资料的企业,到了10月份订单都是50%左右的下行,这是从领先指标上来看,似乎发出来不是很好的信号。

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