美元“微笑曲线”即将完成最后上涨部分

原创 admin  2021-02-05 13:53 

最近几天美元出人意料的反弹,以及一些迹象表明美元将有更广泛的复苏,这令市场参与者感到困惑,他们押注美元将连续多年进入下跌趋势。

美元“微笑曲线”即将结束其上涨的最后部分

据1月4日媒体报道,一位基金经理表示,美元可能即将完成一种被称为“美元微笑”的交易模式,这种交易模式出现在美国经济反弹和近年来美元汇率飙升之前。

美元微笑曲线图美元微笑曲线图

对冲基金Eurizon SLJ资本的负责人斯蒂芬·詹(Stephen Jen)认为,在经济困难时期,随着投资者急于购买安全和流动性资产,美元将走强。然后,随着美国经济增长停滞并迫使美联储降息,美元将下跌,形成微笑曲线的底部。然后,随着美国经济引领全球复苏,美元将再次坚挺。

根据该理论,在上一个周期中,在2011-2012年美元低谷之后,2012-2020年实现40%的增长是“微笑曲线”的最终上升阶段。

詹认为,在当前周期中,“微笑曲线”的前两个阶段已经完成:2020年3月,美元指数升至三年高点,当时投资者因市场买入美元作对冲流行病暴发造成的崩溃;然后,随着美联储将利率降低至0%,美元开始下跌,并在我们采取超宽松政策和增加借贷以进一步扩大财政赤字的预期下,跌至近三年来的最低水平。

然而,上个月,美元反弹超过2%,原因是美国疫苗的快速推广预示着该流行病的复苏将比其他发达国家更快。詹说:

“我的观点是,美国将在这场大流行中变得非常强大。这已经非常清楚地证明了。”

他预计,当欧元/美元跌至1.13(自去年7月以来)后,美元的“微笑曲线”将完成最后一部分。

欧元下跌将是美元上涨的动力。欧元占美元加权指数的50%以上。由于在欧盟推广疫苗经常遇到障碍,欧元/美元的交易价格为1.1985,比一月份的最高点1.2349下降了3%。十分之一的美国人接受了两剂疫苗,而欧盟公民的这一比例为3%。此外,欧元区经济从2020年10月至2020年12月收缩0.7%,使该地区陷入双底衰退,而同期美国的月环比增长为1%。

DWS首席外汇策略师斯特凡妮·霍尔兹·詹(Stefanie holtze Jen)表示,圣路易斯联储主席布拉德(Brad)对2021年经济增长的“非常强劲”预测在本周更加鼓舞了美元多头。

“美国和欧元区之间的增长差距可能会进一步扩大,到今年年底,欧元兑美元的汇率有望降至1.15。”

“微笑曲线”的经验教训

美元空头也可以从过去学习。美元的最后一个“微笑周期”始于2008年,当时投资者寻求购买美元作为金融危机期间的避风港。然后,随着经济恢复正常,美元贬值。2012年,美国经济继续复苏,而欧元区陷入债务危机,美元再次走强。

最后一个“微笑周期”发生在1990年代后期,当时新兴市场陷入了经济危机,使美元指数上涨了20%以上。

但是到目前为止,美元的小幅上涨还没有说服空头。根据商品期货交易委员会(CFTC)的头寸数据,最近美元在期货市场上的空头头寸增加至340亿美元,为2011年以来的最高水平。根据美国银行和美林证券(Merrill Lynch)进行的一项调查,1月,空头美元交易是全球第三大交易。去年3月,美元多头头寸达到220亿美元的峰值。

但随后,美元多头的规模可能会增长。

北欧国家银行的分析师表示,他们的美元对美元汇率指数显示美元将进一步上涨。该指数使用相对增长和(53.2,-0.30,-0.56%)通胀数据以及央行政策和政治形势来预测美元的走势。分析师告诉客户:

“美元共识存在另一个错误的风险,美元可能会在2021年升值而不是贬值。”

美元上涨和扭转股市的条件已经成熟

碰巧的是,媒体市场评论员和分析师劳拉·库珀(Laura Cooper)也写道,美元再次走强并扭转风险资产上升趋势的条件已经成熟。

该文件指出,相对较高的实际回报率使美元看上去比其他G10货币更具吸引力。由于市场不再认为所有中央银行都将利率维持在较低范围内,因此美元即期指数处于修正阶段。这将使美元成为标普500指数上涨的障碍。

库珀在他的文章中特别指出日元汇率下跌,他说日元不再是风险情绪的可靠指标,美元/日元汇率已经突破了105水平,并且S与美元之间的12个月每周滚动相关性P 500指数和美元/日元进一步深化为负值。库珀说,这对日本投资者将资金转移到国外无济于事,但这一趋势反映了在风险规避时期美元的主导地位。欧元加权美元指数(DXY)也是如此,该指数与标准普尔500指数的负相关性已升至多年高点。

不过,与媒体报道不同的是,库珀表示,在第一季度合并之后,美元的反弹不太可能继续。美国不断扩大的财政赤字,美联储的超量化宽松政策以及经济的广泛复苏,应使美元恢复跌势。但是,如果美国债券收益率继续上升,他建议美国应该从战略上做多美元。同时,他认为标准普尔500指数应该继续上涨。一些通货膨胀收益将丢失。

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