黄金可以修补央行的资产负债表

原创 admin  2020-10-20 10:38 

多年来,全球央行的宽松和非常规货币政策严重损害了金融市场和全球经济。中央银行现在发现自己沉迷于对宽松的货币政策沉迷的债务和金融市场。

分析师Jan nieuwenhuijs认为,在这种情况下,黄金可以解决中央银行面临的三个关键问题:通胀疲软,资产负债表上的坏账和金融市场的不稳定。他认为,黄金将被用于摆脱当前的金融动荡。

黄金,通胀预期和通胀

由于债务水平过高,各国央行正争先恐后地刺激通货膨胀并使利率保持在零或零以下,因为较低的实际利率将减轻债务负担。但是在当今时代,制造消费者价格上涨并不容易。

严格来说,没有任何经济法律可以保证金价上涨会导致通货膨胀。但是,从历史上看,金价一直反映了通胀预期。反过来,通胀预期将助长通胀。结果,当金价上涨时,通货膨胀通常在一到两年内上升(见下图)。

在1990年代,美联储甚至将其货币政策的一部分建立在金价上,其背后的逻辑很简单:如果金价上涨-市场暗示通胀将上升-美联储将收紧货币政策。如果黄金下跌,美联储将采取相反的行动。 1994年2月22日,美联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)向国会解释:

黄金是价值储存的手段。它一直领先于通胀预期,多年来一直是通胀预期的良好指标。在这一点上,它比其他商品价格或指标更有效。

更高的黄金价格可以提高通胀预期,进而导致通胀上升,这正是央行所希望的。

黄金可以修复央行的资产负债表

欧洲中央银行的黄金资产负债表估值与美联储的资产负债表估值之间存在很大差异。

美联储在资产负债表的资产方持有黄金证书,这与财政部在资产负债表的负债方的一般账户相对应。美国财政部是黄金的所有者,因此黄金不会使美联储获利,但会使美国财政部获利。

在欧元区,中央银行直接在资产负债表上持有黄金。自1999年欧元体系启动以来,成员国的中央银行一直在将其黄金储备推向市场。这与美国大不相同,在美国,黄金的合法价值仍为每金衡盎司42.22美元。从会计角度来看,欧洲中央银行已经建立了资本缓冲,包括未实现的金价上涨,以吸收坏账损失。

近年来,中央银行吸收了大量政府债券。其中一些债券,例如意大利债券,可能会进行重组,购买这些债券的中央银行将不得不承担损失。在欧元区,黄金资本缓冲可以对冲这些损失。而且,如果资本太少,这些中央银行可以对他们持有的黄金进行重估。

黄金可以恢复金融稳定

在最近的几十年中,只要金融市场动荡,中央银行就会操作货币印刷机来稳定金融市场。中央银行印制更多资金似乎在稳定金融市场,但扬认为,从长远来看,印制更多资金和降低利率只会适得其反。更多非常规的货币政策将增加债务负担,降低生产率,加剧不平等和社会动荡。

在过去的几个世纪中,黄金一直是最稳定的货币。那么,中央银行为什么不重返以黄金为基础的货币体系呢?扬认为有两个原因

首先,如果一个国家转向金本位制,其货币将相对于其他货币升值,这在目前是无法接受的。除非债务占国内生产总值的比重下降,否则各国将不会恢复金本位制。

其次,为了建立一个基于黄金的公平持久的货币体系,黄金储备需要在国际上平均分配。

当然,黄金标准的弊端是显而易见的。经济学家罗伯特·蒙代尔(RobertA.Mundell)他曾写道,在19世纪末,越来越多的国家加入了金本位制,这导致了黄金需求的增加。结果,黄金的价值增加了​​,这通常意味着在黄金标准下通货紧缩。

尽管没有经验证据证明蒙代尔是正确的,但他的理论是合理的。因此,在世界转向金本位制之前,应将黄金储备相对于每个国家的GDP进行平均分配,否则新系统从一开始就将不稳定。

Jan指出,在此之前,自1970年代以来,世界各地的黄金分配变得更加均匀,欧洲国家的黄金销售对此做出了很大贡献,因为这些国家过去持有相对较多的黄金。例如,荷兰财政部长在2011年表示:

通过出售黄金,荷兰中央银行保持其黄金持有量与其他重要黄金持有人的持平。当时,荷兰中央银行从国际角度确定其持有大量黄金。

通过分配黄金储备,欧洲设定了公平的国际黄金标准。此外,荷兰银行(ABN AMRO)在其网站上还明确了黄金的潜力:

股票,债券和其他证券的价格可能会下跌,但黄金一直保持其价值,它是完美的存钱罐,是金融体系中信任的基础。如果系统崩溃,黄金储备可以用作重建新货币系统的基础。

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