三季度巴西糖生产进入高峰期 贸易流量加大

原创 admin  2020-09-01 11:23 

第三季度,巴西的食糖生产进入高峰期,贸易流量增加,食糖价格承压。但是,从长远来看,随着原油价格的上涨,乙醇消费量的回升以及乙醇价格的上涨,后期糖与醇的比例可能会转向乙醇生产的方向。如果巴西的食糖产量与预期不符,则食糖价格可能会上涨或推高国内食糖价格。

A.国际市场

巴西中部和南部的食糖生产正处于压榨高峰期

巴西中部和南部地区于4月正式进入新的糖压榨季节。根据Unica的压榨报告,截至8月1日,巴西中部和南部的累计食糖产量为3.26亿吨,同比增长5.66%。累计糖产量为1973万吨,同比增长47.6%。累计甘蔗率为46.9%,高于去年同期的35.25%。

从6月到9月,巴西季节性压榨产量达到顶峰,巴西中部和南部的食糖产量比继续提高。目前,巴西的食糖产量是市场上最大的时间点。供应的增加限制了短期国际糖价的上涨空间。

新年度国内糖产量预测

由于泰国干旱,新的一年甘蔗将保持较低水平,食糖产量可能会进一步下降

在2020年/ 2021年的压榨季节,泰国食糖产量恢复的可能性很小,预计将保持较低的单产或进一步减产。这是因为泰国目前的干旱状况仍在继续,累计降水量低于正常水平,主要产区的水库平均储藏量低于去年同期。一些组织估计,到2020年/ 2021年的研磨季节,泰国的食糖产量将达到7-9百万吨,出口量预计为5-6百万吨。泰国的食糖产量继续保持较低水平,这有利于减轻国际食糖市场的库存压力并改善基本面。

印度可能在新的一年将食糖产量增加到超过3000万吨

在2019年/ 2020年的压榨季节中,截至5月底,印度的累计食糖产量为2682万吨,同比下降18.1%。印度糖业协会ISMA估计新型冠状病毒性肺炎将增加50万吨,达到2700万吨。由于新的冠状肺炎的爆发,预计消费量与上年相比减少了50万吨至100万吨至2500万吨至2500万吨50万吨。到6月底,食糖出口量为400万吨90万吨。根据印度糖业协会的数据,该作物的出口量为500万吨30万吨至500万吨40万吨,低于先前的目标600万吨; 2019/2020是2019/2020的最后一个季节。年底印度的食糖库存将大大低于上年,但仍将超过1100万吨。

在2020年/ 2021年的压榨季节,由于政策的支持,印度维持了高的甘蔗收购价格,保证了农民的收入,并且甘蔗农民的种植热情很高。根据印度农业部的数据,目前的甘蔗种植面积为510万公顷,高于去年的500万公顷。自今年6月1日以来,印度的降雨量比平均水平高10%。印度主要水库的水位急剧上升。充足的降雨也有利于印度的甘蔗生产。据估计,到2020年/ 2021年的压榨季节,印度的食糖产量将增至3000万吨以上,高于该国正常的年消费量2600万吨至2650万吨。生产和需求过剩,期末库存与上一年相比持平。在下一个种植季节,要注意印度宣布的最低食糖销售价格调整和出口补贴政策。

巴西产量增加的负面影响已经消除,实际食糖产量可能低于预期,这可能使食糖价格受益

在新的一年中,巴西大大提高了食糖的生产率。市场逐渐消化了对食糖产量大幅增长的预期,负面影响有限。目前,我们可以关注巴西中部和南部制糖率的调整和制糖预期的变化,否则未来市场可能会有潜在的好处。

巴西的气候相对干旱,这影响了榨甘蔗的数量。 4月16日,巴西中部和南部的累计压榨量同比增长了61%,截至8月1日,已累计达到5.66%。有必要跟踪以后的压榨生产是否会提前终止。时间。如果甘蔗的投入低于预期,那么巴西中部和南部的最终糖产量将受到影响。

受新型冠状病毒性肺炎的影响,巴西的乙醇销售在上半年已明显下降,现在已逐渐恢复。 5月份,巴西国内乙醇销量环比增长18.29%,同比下降29.7%; 6月,环比增长4.97%,同比下降15.5%。从5月到6月,乙醇的销售量逐月持续增长。尽管仍低于去年同期,但下降幅度正在缩小,乙醇销售有恢复的潜力。

目前,原糖生产的收入高于乙醇生产的收入。在巴西中部和南部,最大程度地生产了原糖。但是,随着原油价格的反弹,乙醇的价格也随之上涨。乙醇销售的回升和乙醇产量的持续下降使乙醇库存的增加继续收敛。在后期阶段,不排除巴西中部和南部有可能增加酒精比率。如果是这样,它将使糖价受益。

B国内市场

7月份糖的销售缓慢恢复,当前库存低于历史平均水平

数据显示,7月份国内市场销售糖量861100吨,比去年同期增加76000吨,即9.67%。与去年同期相比,国内市场销量减少了9.19万吨,下降了9.64%,6月份下降了16.93%。与过去五年的平均水平相比,7月份糖的月度销售量略高了3万吨。总体而言,7月份销售数据的边际改善好于预期。

2019/2020年紧迫季节的食糖生产期已结束,中国累计食糖产量为1041.51万吨,比上年减少34.5万吨,降幅为3.21%。

截至7月底,全国累计食糖销售量为795.7万吨,比上年减少60.9万吨,下降7.11%。全国制糖工业库存245.8万吨,比上年增加26.34万吨,同比增长12%。 6月底,工业库存仅比去年增加了5.45%,因此7月份库存的边际压力有所增加。然而,与五年平均水平相比,7月底的工业库存减少了15.37万吨,下降了5.89%,这表明7月底的食糖库存处于历史范围内的低平均水平。

关注销量

随着期货价格的上涨,白糖现货交易也开始升温,加之中秋佳节和国庆节传统下游库存需求,现货市场交易开始火爆,交易量大增。大。

目前,国内食糖库存量偏低,其中南方食糖库存量处于历史区间的低位,仓库收货量很小,所占比例急剧下降。在制粉季节即将结束之际,随着国内食糖的逐渐减少库存,食糖供应减少,食糖价格有望上涨。

今年的进口量是最大的不确定性因素,7月份的进口数据低于预期,这使糖的价格受益

2020年1月至5月,中国食糖进口总量为82万吨,比上年减少10万吨。 6月份的进口量较少,并且年度进口量落后。 5月22日以后,贸易救济政策到期,配额以外的进口关税降低,食糖进口成本降低,外国食糖进口报关单集中。 6月份,进口量为41万吨,同比增加27万吨; 2020年1月至6月,我国食糖总进口量为124万吨,同比增加18万吨。在2019/2020年紧迫季节中,截至6月底,中国进口了222万吨食糖,同比增加了31万吨。

今年的食糖进口政策不明确,实际食糖进口量不确定,影响了国内食糖供需平衡表。由于进口成本的下降,加工糖厂产能的扩大以及6月份进口数据的大量增加,市场担心现阶段加工糖的供应增加,这对糖价不利。然而,可以发现,自八月以来,白糖的价格总体上一直在上涨,重心已经提高。加工糖的供应增加的预期已经在磁盘上得到体现和消化。此时,如果有利好消息,将推动食糖价格的上涨趋势。 8月24日,中国海关总署发布了7月份食糖进口数据。 7月份糖的实际进口量为31万吨,比上月减少10万吨,比去年同期减少13万吨。进口量低于预期,这提高了食糖的价格。

C 风险管理

国际原糖价格自7月中旬呈整体上涨走势,巴西糖需求提升推动原糖11月合约突破13美分/磅,目前短暂回调。国内白糖市场出现利好,7月产销数据公布后,1月合约上破5000关口,7月进口数据低于预期,叠加双节将近,下游需求提升,现货成交开始放量,糖价开始上涨趋势。

国际市场方面,上半年原油价格大幅下挫,市场预期新年度巴西中南部将大幅提高制糖比,糖产量大幅增加,引发国际糖价跟随下跌。目前利空已逐渐消化,四季度市场关注重心将从南半球转移至北半球,泰国、欧盟进一步减产有利于国际糖市库存压力减轻、基本面进一步改善;此外,巴西中南部还存在提前收榨、调整制糖比的可能,或形成潜在利多。长期来看,国际糖价存在上涨的可能。短期由于巴西中南部仍处于压榨高峰期,阶段性供应增多,糖价存在压力,或高位振荡。

就国内市场而言,目前,进口糖的数量预计会很大,糖的价格承受压力,价格上涨空间有限。然而,7月份的进口数据低于市场预期,这使糖价受益。国内食糖将逐步进入仓库,压力将得到缓解,食糖价格有望上涨,食糖价格趋势有望增强。

战略建议

综上所述,我们建议购买有担保的看涨期权投资组合(购买白糖2101合约并以1:1的比例出售相应月份的看涨期权)。与单纯持有多头期货相比,备兑看涨期权投资组合可以保护期货的短期下跌,降低期货结束时的仓位成本,并且投资组合的收支平衡点下降(=期货开盘价-期权溢价)。当糖期货的价格小幅上涨或下跌(期货价格,期权行权价格和期权溢价)时,持有多头期货比保留看涨期权投资组合更好,因为卖出看涨期权所产生的损失将抵消期货利润因此,储备投资组合的最大利润是有限的(=期权行使价期货开盘价+期权金溢价)。

期权的行使价不同。当使用真实或虚拟看涨期权来构建涵盖的看涨期权组合时,它们的收益率和风险特征是不同的。可以看出,实值涵盖看涨期权投资组合(买入期货和卖出相应合约的实值看涨期权)的盈亏平衡点低于虚拟价值涵盖看涨期权投资组合(看涨期货和卖出期权的盈亏平衡点)。同时对应合约的虚拟看涨期权),防跌落保护更好;尽管实际价值涵盖的看涨期权投资组合的下跌风险较高,但潜在的最大收益较高,这与投资者通常可以根据自己的风险偏好做出适当选择是一致的。

事后调整

期货价格下跌

根据白糖2101合约目前的价格走势,我们建议购买白糖2101合约(入场价为5000-5200元/吨),并在相应价位卖出行使价为5100-5300元/吨的看涨期权。月。如果白糖2101合约的价格在建立投资组合后下降,并跌至4900元/吨左右,为避免到期损失,可以向下调整原始组合以降低投资组合的盈亏平衡点或降低损失的可能性。在特定操作中,将关闭在原始投资组合中出售的看涨期权(低买入平仓头寸),并同时出售具有较低行使价的看涨期权,以建立新的有盖看涨期权组合。向下调整后,备兑看涨期权投资组合的收支平衡点低于原来的收支平衡点,可以保护下降的风险,但未来潜在的最大获利空间也会减少。

该图显示了原始准备金和向下调整的准备金投资组合的损益比较

期货价格上涨

上面的例子也一样。如果白糖2101合约的价格在建立投资组合后略有上涨,则无需关注它并持有备兑看涨期权投资组合。如果白糖2101合约的价格在短期内急剧上涨,逼近甚至超过看跌期权的行使价,则可以向上调整原始组合以提高投资组合的潜在回报。在特定操作中,将关闭在原始投资组合中出售的看涨期权的头寸,同时将出售具有较高行使价的看涨期权,以建立新的有盖看涨期权组合。尽管向上调整的储备看涨期权组合提高了盈亏平衡点,但可以带来潜在最大收益的增加。

如果白糖2101的合约价格与接近期权到期日的时期开始相比急剧上涨,则在有担保投资组合中出售的看涨期权将进入无时间价值的深实值状态。在这种情况下,投资组合不需要向上调整,头寸可以更早平仓以获得组合的最大回报。

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