原油价格波动率的下滑 与当前市场逻辑大转变不无关系

原创 admin  2020-08-03 10:36 

整个7月份,原油一直在无序的周期内等待市场变量。

随着价格波动的减少,上个月原油市场的交易量和头寸迅速下降。以WTI为例,7月份的指数合约量跌至5年低点,头寸跌至4年低点。整个7月,WTI指数波动区间为39.38-42.82美元/桶。

原油价格波动的下降与当前市场逻辑的巨大变化有关。由于欧佩克减产和全球流动性释放,5月份油价大幅上涨。到7月,减产的逻辑已完全反映在价格中,而需求因素一直是个谜:市场始终不确定何时需求将恢复到原始水平以及价格是否会再次下降。未来。

此外,由于波幅急剧下降,工业基金或纯原油对冲基金很少参与打击原油市场的活动,近期的油价更受宏观因素的控制。因此,目前,国际油价和美国股票的波动趋于收敛,有时油价的波动只是复制了美国股票的走势。

目前,美国股市企稳于高位的主要逻辑在于美国持续释放流动性以支持股市的上涨趋势。因此,我们认为,只要美国继续释放流动性,就没有理由使美国股市出现大幅下跌的趋势。新型冠状病毒性肺炎仍然是一个主要问题。中美关系仍然是主要问题。这些不确定性是股票市场的潜在风险,尤其是在美国新的冠状肺炎流行的情况下。

黄金的趋势可以更好地反映当前市场的不确定性,因此我们建议投资者必须坚持风险底线,无论是投机还是套利。上半年见证了太多历史,下半年可能继续见证历史。在这些政治风险面前,不值得一提的是传统的宏观逻辑和基本逻辑。因此,有可能今年以前已经反复验证的市场逻辑将失败。简而言之,我们应该警惕在适应低价格波动的同时,市场变量的突然出现。

流行病可能导致美国经济崩溃

美国市场仍然是我们关注的焦点,特别是在上周三EIA数据中,超过1000万桶的原油存储量急剧下降的情况下,原油市场价格异常平静,这表明市场具有强劲的增长潜力。不受基本面的正面或负面消息影响,但对金融市场的正面或负面反应极为敏感。原油市场的逻辑真的改变了吗?

如果我们在全球放水的背景下回顾历史,我们会发现,今年的原油价格与2008年的原油价格逻辑之间存在很大差异:世界在2008年经历了金融危机,这简直就是一个巨大的财务问题,从而导致其他领域问题的扩大和加剧。今年,全世界经历了公共卫生事件,这些事件导致了经济问题和各个领域的问题。就经济问题而言,在全世界的共同努力下,货币政策和财政政策仍然可以用来拯救它们。如果没有疫苗并且疫情得不到很好的控制,仅凭财政政策或货币政策就难以阻止经济下滑。

最典型的例子是中国和美国。由于早期发现和早期反应,疫情控制已基本结束,经济复苏将得到更大的支持。中国第二季度的经济数据由负转正,经济增长超过3%,是少数几个摆脱“泥潭”的国家之一。但是,美国第二季度的经济增长数据简直令人震惊。上周,美国第二季度GDP的年增长率下降了32.9%,创造了美国历史上最大的跌幅。在美国,继续申请失业救济的人数超过1,700万人,并且仍保持在超高水平;美国第二季度的最终年销售额为-29.3%,个人消费支出的季度增长率为-34.6%。没有数据可以激发市场。这是有效预防和控制流行病对经济发展的巨大影响。

尽管美国经济并不会总是如市场所描述的那样疲软,但还是要乘电梯下降并爬上楼梯。 尽管有上升的趋势,但如果疫情得不到适当控制,恢复率将大大降低。 而且,除了流行病之外,美国内部的矛盾也在加剧。 由于两党在选举中某些问题上一直存在分歧,因此难以发挥国家机构抗击流行病的力量。

美国政客对疫情的行动

由于美国的团体免疫政策,特朗普的无所作为和无序的指挥,以及一些美国人对疫情的宽松预防和控制,美国的疫情几乎已失控。

在美国人口普查局每周进行的“家庭脉搏”调查中,截至7月21日当周,近3000万美国人经历了食物匮乏,这是自5月初开始调查以来的最高水平。新型冠状病毒性肺炎已导致美国经济严重衰退,数百万人失业。目前,失业者每周可以从联邦政府那里获得600美元的额外补助,但该要求将在7月底到期,国会正在讨论一项新的救济计划。

在这种情况下,美国参议院多数党(共和党)领导人麦康奈尔也宣布没有必要强迫参议院戴口罩。特朗普直到最近才在口罩问题上做出让步,鼓励人们积极戴口罩。美国之所以在口罩问题上如此强硬,是因为口罩的主要生产能力在中国。美国不仅要遏制中国,而且要在防疫方面与中国合作。这种巨大的心理鸿沟是美国政客运作的根源。正是这种行动的存在,使美国的流行状况具有大流行的条件。

释放流动性的背景大不相同

从历史经验来看,这与2008年全球放水不同。当时,中国为全世界提供了支持。大规模放水的结果是全球经济的快速恢复,需求的快速恢复,丰富的资金积累以及油价飞涨。这次全球放水量中有更多的水,但是经济可能无法增长。在没有需求支撑的情况下,即使有大量的水释放,油价的上涨空间也有限,并且水释放的边际效用实际上正在减少,这是与2008年最大的不同。

因此,当疫苗出现时尤为重要,因此在这种情况下,油价难以急剧上涨。得益于欧佩克+减产的持续实施以及最近美国指数的持续疲软,原油价格可以“徘徊”在40-45美元/桶的范围内。但是目前,时间优势不在牛市。根据季节性因素,当前原油需求旺季为旺季,旺季之后,需求将进一步下降,因此,如果此时牛市不能有效突破,未来将更加困难。欧佩克将油价维持在40-50美元/桶的范围将是理想的。除非能够成功推出疫苗并且全球流行病无法控制,否则油价的压力将是显而易见的。

另一方面,中美之间的博弈引发了各种市场预期,例如金价突破历史高位和白银急剧上涨。黄金的强势凸显了当前市场的不确定性,尤其是中美关系的趋势。关于油价,在当前相对动荡的时期,国际市场可能会有意想不到的事情。因此,即使出现无休止的波动,我们也不能放松警惕,特别是在特朗普临近大选之际,要防止特朗普激怒再次当选。

如上所述,当前的原油市场对基本面变化并不十分敏感。毕竟,供应方的逻辑已经充分体现在价格中。需求方的逻辑实际上是基于宏观市场的逻辑。如果宏观趋势是好的,那么需求就不会不好。因此,对未来市场形势的研究和判断应着眼于金融市场。

中美之间的博弈将极大地影响金融市场特别是股票市场的方向。因此,为了了解原油市场的背景,我们需要关注美国股票市场。

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