下半年原油总体走势呈缓慢复苏态势 但不确定性因素仍存

原创 admin  2020-07-16 10:20 

鉴于这一流行病仍在蔓延,因此,不能完全预期需求的迅速恢复可以单独支撑油价。因此,原油产量仍然是维持供需平衡的关键。在2020年下半年的初期,市场仍然更加关注美国和OPEC +的产量。随着欧佩克+产量减少的正确轨道,该流行病的传播将逐渐稳定。全球经济复苏和原油需求将是一个大概率事件,将推高国际油价。但是,主要产油国是否可以坚持减产仍不确定,还是会在某些敏感时期引起油价波动。总体而言,下半年原油总体走势呈缓慢回升态势,但不确定性依然存在。

风险点:

第二次大规模流行病爆发;油价上涨导致非欧佩克+原油产量恢复,影响了欧佩克+的实施;下游复苏继续缓慢。

1,2020年上半年原油市场回顾

中国中国新颖的冠状病毒似乎已进入春节之前的爆发期,市场对此表示关注。中国对原油的需求下降,而原油价格则在上升和下降。该病毒的全球传播已导致各国陷入新的王冠流行情况的恐慌之中。 2020年初中美和谈愈演愈烈,中美和谈为油价提供了良好的支撑。全球原油需求前景受到严重打击,导致对石油价格的下行压力急剧上升。叠加在3月份的OPEC +会议上,在OPEC +会议上并未实现减产,此后,沙特阿拉伯和其他产油国大幅降低了原油价格,导致负压急剧上升。在原油供应方面。在供需失衡之后,原油库存迅速增加,加剧了市场对原油库存高峰的担忧,在上述负面影响下,油价也暴跌。直到欧佩克举行另一次会议并决定重新开始减少原油产量后,油价在5月和6月才逐渐上涨。

2,原油需求方面:总体复苏是确定的,但复苏进度不确定

(1)中国的原油需求相对旺盛,低成本的石油ho积导致库存积累

作为世界上最早摆脱这一流行病的国家之一,中国的经济复苏势头比较好。据国家统计局数据,5月份中国原油加工能力达到5790.4万吨,连续第二个月大幅回升,去年年底达到创纪录的5850.9万吨,表明中国需求已恢复正常。水平,并有进一步上升的趋势。

从炼油厂开工率的角度来看,表明中国恢复生产和工作进展顺利。中国本地炼油厂的装机率已超过去年同期,主要炼油厂的装机率也在稳步增长。

作为原油进口国,从4月至2020年5月原油低价运行期间,中国将购买大量国外原油。5月,中国的原油进口量达到创纪录的4797万吨。同时,国内原油期货库存也明显增加。目前,国内的ine原油库存已从价格战前的不到300万桶增加到目前的3000万桶。

(二)国外复苏相对缓慢,下游原油制品库存较大或将影响用油量恢复

数据显示欧美终端需求上的复苏较预期缓慢,欧洲5月炼油量继续小幅下滑,美国出现一定反弹,但反弹力度较为疲弱。美国炼厂开工率仅仅从67.6%反弹至73.8%,距离正常范围90%±5%还有一段距离。尽管开工率继续走高是大概率事件,但仅走高是仍或不足,市场仍然关心的是油市何时达到供需平衡。

复苏缓慢以及终端消费不及预期,直接导致下游原油制品库存积压,库存积压反过来压制裂解价差,压制开工率,导致用油量恢复进展缓慢。从美国汽油和馏分油库存看,汽油库存并未明显体现美国夏季汽油消费高峰特征,而馏分油前期快速类库后增速放缓,然而并未出现较为明显的拐点。

(三)疫情反复,需求端恢复速度低于预期

宏观方面,美国6月非农就业人口新增480万至1.37802亿人,预期增305.8万。美国6月非农数据远超预期,宏观市场情绪修复;美国初次申请失业金人数继续回落,截至6月27日当周,美国初次申请失业金人数为142.7万人,环比下降5.5万人。

但全球疫情形势依旧严峻,新冠肺炎单日新增持续上升,美国疫情开始反复。微观方面,下游石油制品消费恢复缓慢,库存处于高位,给原油后市带来较大不确定性。

三、原油供应端:大力减产正在实施,减产协议完成较好

(一)OPEC+减产力度依旧偏强

OPEC产油国6月份平均日产量为2262万桶,比5月份减少了192万桶/日。由于沙特阿拉伯和其他海湾阿拉伯成员国进行了额外自愿减产,OPEC6月石油产量降至20年来最低水平,将OPEC减产协议执行率推至高点,尽管伊拉克和尼日利亚未完全履行减产配额。后期伊拉克将今年7月巴士拉轻质原油和重质原油的产油量从6月的310万桶/日减少约一半至153万桶/日。阿曼石油部将削减9月对所有客户交付的原油配额,也反映出该国承诺遵守OPEC+达成的减产协议。俄罗斯6月份石油产量932.3万桶/日,同比下降16.5%,环比下降0.8%。同样俄罗斯6月份也几乎完全遵守了OPEC+的石油产量配额。

虽然6月份或将是2年内件产量最大的时期,但下半年的减产任务依然是巨大的,在OPEC+能完全执行且下游复产能够顺利进行前提下,能够持续为油价带来支撑。

(2)非欧佩克国家或地区原油减产的不确定性

作为世界上最大的石油生产国,在截至6月26日的一周中,美国原油产量保持在1100万桶/日。美国原油产量比高峰期减少了210万桶/日,但美国的生产步伐减少速度已大大放缓。由于出口量减少,美国原油库存已大大减少,不包括战略储备的商业原油库存减少了719.5万桶,至5.335亿桶,减少了1.3%。欧佩克部长级联合监督委员会(jmmc)将在不到两周的时间内举行下一次会议,面对日益增长的病毒感染威胁,预计将重点关注这一历史性协定的进程。

在这一轮原油价格暴跌的过程中,与低成本石油生产国沙特阿拉伯和俄罗斯相比,美国石油生产商的经营压力显然更大。显然,可以观察到美国现役钻机数量的下降趋势。最近,最低纪录一路创下,并跌破200大关。

(3)目前,全球原油减产强劲

根据EIA的估计,受这一流行病的影响,预计今年全球原油需求将受到8.3%的损害,而OECD成员国遭受的损失甚至更大,达到11.1%。 EIA预测,全球原油需求将从今年6月至7月加速复苏,总的后续产量将逐渐在低位恢复,并在2021年下半年赶上2019年的水平。从美国6月的前两周的数据来看,炼油厂的处理能力和开工率仍未显示出EIA预期的加速修复势头,并且复苏可能不如预期。

4,2020年下半年原油市场前景

鉴于这一流行病仍在蔓延,因此,不能完全预期需求的迅速恢复可以单独支撑油价。因此,原油产量仍然是维持供需平衡的关键。在2020年下半年的初期,市场仍然更加关注美国和OPEC +的产量。随着欧佩克+产量减少的正确轨道,该流行病的传播将逐渐稳定。全球经济复苏和原油需求将是一个大概率事件,将推高国际油价。但是,主要产油国是否可以坚持减产仍不确定,还是会在某些敏感时期引起油价波动。总体而言,下半年原油总体走势呈缓慢回升态势,但不确定性依然存在。

危险点:第二次大规模流行病爆发;高油价导致非欧佩克+原油的复产,影响了欧佩克+的实施,下游复苏继续缓慢。

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