原油周报0224

原创 admin  2020-02-24 10:15 

本周美国原油库存季节性累积,EIA 原油库存增幅低于 API,也低于 预期,并未远超季节性,对原油价格影响相对较小。上周四,原油 大跌后价值相对低估,虽然原油库存有较大幅度的增加,但油价逆 势上涨。本周美国原油库存下降的主要原因是净进口下降(出口增 加,进口下降)。目前美国处于季节性累库时期,美国商业原油库 存、馏分油库存低于五年均值,汽油库存远高于 5 年均值;从累积 季节性来看,商业原油库存累库速度处于偏低水平,汽油去库略微 好于季节性,柴油去库符合季节性。

美国汽油裂解价差回升明显。美国汽油裂解价差从 1 月 27 日的 9.5 回升至 2 月 21 日的 20.4,上涨 114%;柴油裂解价差 1 月 27 日 17.4 整体小幅下滑,2 月 21 日为 16.7。美国柴油利润从 2019 年 10 月份 后利润逐步下滑,显示以制造业和基建、运输等带动的柴油需求逐 步走弱。而汽油利润在经历了 2019 年下半年的大幅回落后,2020 年 2 月份后,随着原油成本下降,汽油的利润季节性回升。

布伦特原油价格已达到我们在 2 月初的月报《2 月原油有望探底回 升》的目标位 60,自我们 2 月 12 日看多起收益率近 10%。昨日我 们认为,7 连阳后可能有多头止盈,而且 60-63 又逢较强压力区间, 预计近期原油将震荡回调,建议逢高可止盈离场。今日中国、日本、 韩国疫情又现反复,但我们认为,国内复工进度将加快,国外难现 类似中国的影响生产的措施,原油或经过充分调整至 57-58 区间, 并以时间换空间,3 月原油仍有上行空间,第二目标位 65。

未来仍有上行空间的主导因素有:1、各地复工进度加快。结合六大 发电集团的耗煤数据看,我们认为当前企业的复工率可能接近 50%。往后看,受疫情影响,2020 年全年的工业生产或将呈前低后高走势。2、由于疫情拖累,各国央行与财政部都会采取有利于本国产业和民 生的措施,全球共振释放流动性。我国财政和货币等逆周期政策已 逐步加码,近期地产限制或有松动预期,基建可能进一步发力,有 利于带动原油需求回升。关注 3 月 5-6 日的 OPEC 会议。

做多的风险点主要有:中美贸易局势恶化;国内外疫情再次恶 化影响各行业生产;OPEC 减产执行不力;2 月全球主要经济数据低 于预期。做空的风险点有:中东地缘政治冲突加剧;非 OPEC 国家 产量增长低于预期,美国原油产量增速低于预期。

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